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摩根士丹利基金研投手记:看好半导体存储周期企稳回升

admin 2023-09-18 5
摩根士丹利基金研投手记:看好半导体存储周期企稳回升摘要:   存储器芯片是集成电路市场份额占比最大的产品类别。据WSTS数据,2023年全球半导体市场规模约为5,566亿美元,其中存储器芯片占全球半导体市场规模的比例为20.06%,市场规...
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  存储器芯片是集成电路市场份额占比最大的产品类别。据WSTS数据,2023年全球半导体市场规模约为5,566亿美元,其中存储器芯片占全球半导体市场规模的比例为20.06%,市场规模有望达1,116亿美元。存储芯片作为半导体产业风向标,呈现较强的周期性。存储芯片此前三轮周期分别在2012-2015年、2016-2019年、2020-2023年。2012-2015年:智能手机需求爆发导致周期上行;厂商扩产导致产能过剩,行业周期下行。2016-2019年:智能手机扩大容量刺激3D NAND需求导致周期上行;PC需求疲软及产能过剩导致周期下行。2020-2023年:疫情居家办公拉动PC需求、5G加速手机扩容、服务器需求扩大导致周期上行;而在2022年年初开始,由于新一轮扩产叠加消费电子下游需求疲软导致周期下行。行业处于周期底部,存储行业在经历了2022年的需求疲软,库存去化之后,当前正处于景气筑底阶段,有望于2023下半年逐步修复。

摩根士丹利基金研投手记:看好半导体存储周期企稳回升

  供给端,各大存储厂缩减资本开支,存储芯片供需有望改善。由于下游需求持续低迷,韩国和美国的各大存储芯片大厂均缩减资本开支、调低产能利用率,未来随着各大存储厂商主动去库存和减产,供需关系有望持续改善。

  价格端目前看到存储芯片价格跌幅有望收敛,供需关系改善加速价格拐点到来。DRAM方面,根据韩国龙头2023年Q2的法说会,2023年Q2 DRAM价格跌幅收敛至5~10%,DRAM现货价格已经接近上轮周期的底部,Q3有望企稳,Q4有望环比上涨。NAND方面,2023年Q2 NAND Flash价格跌幅收敛至5~10%,随着海外多家供应商积极减产,Q3预计价格环比持平,Q4环比有望上涨,具体节奏取决于下游消费电子和服务器需求、去库存速度。

  从2022年Q3开始海外存储大厂库存压力普遍较大,美光、海力士库存水位大幅上升,压力普遍较大,从库存水位来看,根据美光FY2023Q2电话会交流,美光平均库存周转天数(不减记口径)为235天,预计库存周转天数已经在该季度达到峰值。随着大幅削减资本支出及针对性减产,海外存储大厂库存去化有望加速。(注:个股仅供举例,不代表个股推荐和投资建议,投资需谨慎。)

  (作者:摩根士丹利基金研究管理部 李子扬)

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