华创证券：金九银十提价落地、成本下行 造纸行业盈利有望开启上行

摘要： 华创证券发布研究报告称，近期纸企提价函频发，纸价预期加速上行，市场回暖趋势渐起。随低价浆到港入库消耗，预计行业Q3表观盈利有望充分受益成本回落。行业处历史估值底部，推荐：综合性龙头...

华创证券发布研究报告称，近期纸企提价函频发，纸价预期加速上行，市场回暖趋势渐起。随低价浆到港入库消耗，预计行业Q3表观盈利有望充分受益成本回落。行业处历史估值底部，推荐：综合性龙头【太阳纸业】(002078.SZ)、箱板瓦楞【山鹰国际】(600567.SH)、白卡纸【博汇纸业】(600966.SH)、特种纸【华旺科技】(605377.SH)。

事项：

近期纸企提价函频发，纸价预期加速上行，市场回暖趋势渐起。

▍华创证券主要观点如下：

需求：经济修复&旺季备货，纸价稳步提涨。

8月多个经济指标明显回升，服务消费&非耐用品回暖。此外，金九银十为下游消费旺季，9月以来涨价函密集，需求改善带动提价预期落地。

9月15日，双胶纸均价较7月/8月+232/+86元/吨;白卡纸较7月/8月+419/+253元/吨;瓦楞纸较7月/8月+115/+116元/吨。近日太阳、晨鸣、博汇及部分特纸企业再度宣布上调纸价，有望后续逐步落地(大宗纸+50至300元/吨，特种纸+500元/吨)。

供给：格局优化，海外订单消化新增产能。

8月20日亚太森博年产50万吨文化用纸生产线PM14成功投产，市场担忧新增产能消化，由于5月友商生产事故后限产影响仍存，国内出口产能出现缺口，新增产能部分出口海外，有望平抑行业竞争压力。

库存：低位库存&大宗推涨，补库信心放大需求弹性。

当前双胶企业库存天数16天，库存量52万吨，分别处历史五年5%、12%底部位置。随浆价外盘报涨、汇率贬值，支撑现货浆价，叠加煤炭、石油等大宗价格反弹，推升成本，有望激发渠道补库信心，低位库存或放大表观需求，进一步催化价格弹性。

成本：低价浆入库，成本改善有望逐步兑现。

23Q2针叶/阔叶浆外盘均价777/637美元，环比-17%/-21%;M7均价699/529美元/吨，环比-10%/-17%;M8均价714/532美元/吨，环比+2%/+1%。随低价浆到港入库消耗，预计行业Q3表观盈利有望充分受益成本回落。

风险提示：

需求修复不及预期，原材料价格持续上涨。