海通证券：维持海伦司“优于大市”评级 合理价值7.9-9.5港元

摘要： 　　海通证券发布研究报告称，维持海伦司（09869）“优于大市”评级，基于其调整战略，收缩直营，并以嗨啤轻资产运营为未来主要发展方向，预计23-25年收入各14.4、16.0和1...

　　海通证券发布研究报告称，维持海伦司（09869）“优于大市”评级，基于其调整战略，收缩直营，并以嗨啤轻资产运营为未来主要发展方向，预计23-25年收入各14.4、16.0和18.7亿元，经调净利各3.6、4.6和5.8亿元，合理价值区间7.9-9.5港元。公司1H23收入7.1亿元，同比下降18.7%；毛利率为72.3%，同比提升6.3pct；经调净利润1.8亿元，经调净利率25%。收入及经调净利润均符合盈喜指引。另将派发中期股息0.1162元/股，合计约1.5亿元。

　　报告中称，公司期内单店日销逐步恢复，加盟注入新动能。（1）收入分来源：自有产品收入占比76.3%，同比提升0.5pct，其中自有饮料化酒饮占比42.4%，同比提升5.2pct；不同业态之间直营仍是收入主要来源，但特许加盟提升迅速，收入占比同比增长5.4pct至5.5%。单店日销（2）分线级：单店平均日销0.82万元，同比增长14%；其中一线/二线/三线及以下城市酒馆平均日销各0.84/0.83/0.79万元，同比各增15%/26%/0%；（3）分模式：直营酒馆平均日销0.79万元，同比增长10%；特许加盟酒馆日销0.90万元；（4）同店：188间同店平均单店日销1.16万元，同比增长0.1%，高于单店平均日销41.7%。