标普：关键项目的销售执行仍然是新湖中宝需要面临的一个风险

摘要： 　　观点网讯：9月27日，确认新湖中宝“B”长期发行人信用评级，以及担保高级无抵押票据的长期发行评级为“B-”，展望“负面”。　　对新湖中宝的负面展望反映了标普的观点，即该公司的...

　　观点网讯：9月27日，确认新湖中宝“B”长期发行人信用评级，以及担保高级无抵押票据的长期发行评级为“B-”，展望“负面”。

　　对新湖中宝的负面展望反映了标普的观点，即该公司的流动性缓冲将在2023年收窄，因为该公司需要偿还债务。在房地产市场持续低迷的情况下，销售执行风险也可能削弱该公司的流动性。

　　新湖中宝的流动性紧张，是由于现金余额减少，而现金余额下降的原因是房地产开发带来的经营性现金流入减少，以及利用内部资源偿还债务。截至2023年6月30日，公司现金余额总额为64亿元人民币，低于2022年底的95亿元人民币。新湖中宝母公司层面的现金为27亿元人民币，子公司层面无受限现金为20亿元人民币(不含托管账户现金)。这远低于其130亿元人民币的短期债务(在对回售和转售的债券进行调整后)。

　　但标普认为新湖中宝的无质押、流动性强的投资组合可以支持其流动性。2023年7月，新湖中宝以22.7亿元人民币处置了其所持有的万得信息技术股份有限公司股份，并在7月至9月期间成功偿还了总计10亿元人民币的在岸到期债券。标普估计可供出售的剩余流动性投资的市值为38亿元人民币。以及，新湖控股有限公司将向新湖中宝转让其所持有的湘财股份有限公司的股份，截至2023年9月26日，上述股份市值约为34亿元人民币。

　　同时，标普认为关键项目的销售执行仍然是新湖中宝需要面临的一个风险，对新湖中宝来说，维持与银行的关系以支持其流动性至关重要。而引入国有股权、投资高科技公司可以帮助新湖中宝维持融资渠道，增加业务多样性。

　　据观点新媒体了解，2023-2025年，新湖中宝的主要可售资源将是上海的两个城市更新项目，均位于黄金地段。这两个项目的销售执行对公司未来两到三年的经营性现金流入至关重要。

　　此外，在标普看来，新湖中宝对债务增长没有非常明确的内部控制。由于房地产开发和金融投资部门的重大资本需求，其杠杆率相对于同业公司一直较高。但新湖中宝在金融机构和科技创业公司的股份提供了股息收入和资本化机会，标普建议该投资组合包括一些上市公司，如有必要，可以将其货币化以降低杠杆率。

　　负面评级展望反映出标普认为未来12个月新湖中宝的流动性仍将面临压力。这是因为该公司现金缓冲不足，且在房地产市场持续低迷的背景下存在销售执行风险。

　　如果新湖中宝的流动性恶化，销售低迷或项目交付延迟、无法为即将到期的债券再融资或弱化与银行和债权人的关系，以及土地或投资支出高于标普的预期，从而使其债务与EBITDA之比高于10倍，而2022年底为9.3倍，标普可能会下调评级。

　　而如果新湖中宝的流动性有所改善，能够实现良好的合同销售和回款、多元化融资渠道改善、金融资产货币化进展良好标普可以将展望调整为稳定。