摘要：
节后首个交易日，大消费拖累指数，沪指收盘失守3100点。华为产业链、疫苗板块则无视北向资金流出和指数走弱的影响，单边走强。据华夏基金分析，大消费走弱或由于假期出行客流不... 微信号
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节后首个交易日，大消费拖累指数，沪指收盘失守3100点。华为产业链、疫苗板块则无视北向资金流出和指数走弱的影响，单边走强。据华夏基金分析，大消费走弱或由于假期出行客流不及预期，客流恢复度相较于五一和端午有所走弱；人均消费相较于疫情前同期恢复度为97.5%，较五一/端午有所提升（五一/端午恢复度为84.5%/84.1%）。国内游低基数效应不再，未来需求增长更多依靠内生性因素驱动。
华夏基金分析认为，进入四季度，市场往往开始交易第二年的预期。从过去各种经验看，A股底部特征已现：成交地量，预期很低，同时假期公布的9月PMI数据显示，经济基本面正在企稳，但市场对于经济、房地产风险的担忧和外资行为被放大了。
国庆期间，以美债利率为代表的海外市场波动较大，10年美债快速上行，一度逼近4.9%。这带来一系列连锁影响，如美元走强，黄金和原油大跌；但美债利率或已是强弩之末。两党财政分歧以及共和党内斗导致麦卡锡被罢免，成为美国历史上首位被投票罢免的众议院议长，折射24年拜登继续扩大财政支出的难度加大。届时外资流出的负面影响或有所缓解。
当前应该多关注边际变化而非美债，中美关系近期频繁出现边际好转迹象：中美经济工作组和金融工作组、9月政治局会议集体学习国际贸易规则、美国老牌反华参议院领袖7号访华。
进入四季度，A股市场行业配置策略，核心逻辑是——展望明年，华夏基金建议从政策预期修复和行业周期反转两个方面着手布局：
1、交易2024年经济基本面反转的预期：
PMI等多项数据表明，宏观经济基本面乐观因素正在积攒，经济基本面预期或已企稳，顺周期板块会提前反映预期。而从过去的历史经验来看，无论是2016年还是2019年，从历次“政策底”到“市场底”的过程中，以PMI为代表的基本面的好转，都能为情绪反转提供重要的动力。
伴随政策加码的可能性，一些前期滞涨且PB分位数较低的板块，有阶段性修复的空间，比如部分白酒、金融、港股互联网等。
2、交易2024年细分行业困境反转，以及产业创新的预期：
细分行业方面，华夏基金建议重点关注经历估值和业绩“戴维斯双杀”，且未来可能出现产业拐点的行业，这其中，半导体、创新药调整的时间比较长，戴维斯双杀从2021年下半年就开始，同时具有外需属性、技术创新属性，并且如果中美关系稳定发展，也有受益逻辑。
事件驱动方面，重点关注年底重要会议。回顾1978年以来历届三中全会，会议往往聚焦改革目标，本届三中全会召开有望提出新的改革目标。整体来说，A股压力最大的阶段正在过去，A股港股均在增持区间。
投资机会方面，华夏基金继续看好科技成长板块，关注芯片ETF（159995）；核心资产顺周期的触底反弹，关注宽基蓝筹沪深300ETF华夏（510330）；低估值、高弹性的港股市场，重点关注恒生科技指数ETF（513180）。
风险提示：以上仅作为服务信息，观点仅供参考。提及个股不作为推荐，不作为投资依据。市场有风险 ，投资需谨慎。上述基金风险等级为R4，具体风险评级结果以基金管理人和销售机构提供的评级结果为准。上述基金为股票基金，其预期风险和预期收益高于混合基金、债券基金与货币市场基金。指数基金可能出现跟踪误差控制未达约定目标、指数编制机构停止服务、成份券停牌或违约等风险。此外，ETF产品特定风险还包括：标的指数回报与股票市场平均回报偏离的风险、标的指数波动的风险等。投资人应当认真阅读法律文件，判断是否和自身风险承受能力相适应。基金管理人不保证盈利，也不保证最低收益。
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