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事件:
公司发布2023年三季报,2023Q1-3营收17.74亿元,yoy+42.07%;归母净利5.36亿元,yoy+110.99%;扣非归母净利5.26亿元,yoy+114.14%,经营活动产生的现金流量净额同比增长260.38%。其中,23Q3营业收入5.84亿元,yoy+36.28%;归母净利1.86亿元,yoy+73.06%,归母净利率31.79%,同增6.76pct;扣非归母净利1.82亿元,yoy+72.46%,扣非归母净利率31.22%,同增6.55pct。
财报亮点:
1 ) Q3淡季营收持续亮眼:2022Q3-2023Q3营收分别为4.29/5.16/5.88/6.02/5.84亿元,yoy+82.53%/48.67%/42.33%/47.89%/36.28%,公司市场地位稳步提升+防晒市场需求的继续增长,持续贡献营收高速增长。
2)盈利能力连续多个季度持续向上,①毛利率:2022Q3-2023Q3持续增长分别为39.17%/44.96%/49.04%/49.67%/ 50.10%,23Q3同增10.93pct。②费用率:23Q3销售/管理/研发费用率0.90%/7.30%/3.84%,同比-0.13/+1.14/-0.56pct,23Q1-3销售/管理/研发费用率1.39%/7.44%/4.66%,同比+0.46/+1.41/+0.36pct。③净利率:23Q3归母净利1.86亿元,yoy+73.06%。公司盈利能力提升主要系1)公司整体产能利用率提升2)以新型防晒剂为代表的新产品产能的快速释放。
展望2023年:短期有利竞争格局不变,高盈利能力延续。看好户外防晒需求&消费者关注度提升+需求多样化下新型防晒剂需求有望持续增加,我们预计四季度产品结构有望进一步优化,新品占比持续提升,延续增长趋势。
投资建议:公司作为全球防晒剂原料头部厂家,1)短期疫后出行需求修复空间大,高盈利能力有望环比保持、同比提升;2)中长期,①看好公司竞争格局稳步提升;②新型防晒剂产能利用率提升&快速推进高端个人护理品及合成香料项目建设,高盈利能力产品占比提升,同时品类外延拓展,基于当前客户高粘性有望展现更多可能性。考虑公司新品产能释放预计推动盈利能力持续提升,23年盈利预测由6.7上调至7.2亿元,预计23-25年归母净利润7.2/8.8/10.9亿,对应PE15/12/10X,维持“买入”评级。
风险提示:主要原材料价格波动风险,行业波动风险,环保风险,客户依赖风险等
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