安信国际：名创优品聚焦大美妆、大IP、大玩具，盈利能力持续提升 建议持续关注

摘要： 　　安信国际发布研究报告称，近年来，随着名创优品（09896）的战略升级和持续不断的推陈出新，Miniso更多地成为了兴趣消费和开心哲学的代名词。在性价比当道的消费背景下，名创优...

　　安信国际发布研究报告称，近年来，随着名创优品（09896）的战略升级和持续不断的推陈出新，Miniso更多地成为了兴趣消费和开心哲学的代名词。在性价比当道的消费背景下，名创优品作为国内零售龙头，也在持续扩张海外市场，未来增长空间广阔，建议持续关注。公司2024财年第一季度单季营收达37.91亿元，同比增长36.7%，环比增长16.6%；经调整净利润为6.42亿元，同比增长53.8%，环比增长12.4%；毛利率为41.8%，同比提升6.1pp。

　　安信国际主要观点如下：

　　收入快速增长，毛利率持续优化

　　截至2023年9月30日止，FY24Q1实现收入37.91亿元，同比增长36.7%，环比增长16.6%，收入快速提升。分地区来看，国内业务实现收入24.96亿元，同比增长34.7%，主要是由于国内Miniso业务和TOPTOY业务的平均门店数量及单店收入均有所提升，海外业务实现收入12.95亿元，同比增长40.8%。毛利率同比提升6.1pp至41.8%，得到显著优化，主要受益于国内品牌战略升级及降本增效、海外市场产品组合优化及直营市场收入占比提升、TOPTOY高毛利产品占比提升带动毛利率提高。尽管销售费用率受到业务发展、品牌战略升级、广告开支增加等方面的影响，同比提升3.2pp至16.9%，但在收入增长和毛利率优化的影响下，公司单季度经调整净利润达6.42亿元，同比增长53.8%，环比增长12.4%，盈利能力持续提升。

　　国内开店目标提前完成，海外市场持续发力

　　截至2023年9月30日，Miniso全球门店数量达6115家，同比增长819家，环比增长324家。国内门店数达3802家，同比增长533家，环比增长198家，提前完成2023自然年开店目标，其中有4成新店位于一二线城市；海外门店数达2313家，同比增长286家，环比增长126家，其中直营和加盟分别净增26家和100家，海外单季净开店数量超前两季总和，并计划在12月底完成全年350-450家的开店计划，明年将发力海外直营市场，美国、加拿大等北美地区及印尼等地区具备一定的开设新店的潜力；TOPTOY门店数达122家，同比增长13家，环比增长4家。

　　疫后同店GMV表现快速恢复，保持良好增长态势

　　除了开设新店带来业绩的快速增长外，同店也有不错的表现。2023年1-9月，Miniso国内同店GMV已恢复到19年的93%，同比21年增长9%，同比22年增长超20%；海外同店GMV恢复至94%，同比增长48%，前两大海外市场的同店已实现正增长。10月仍保持良好增长态势，国内线下门店GMV同比增长超40%，海外门店GMV同比增长30-40%，其中直营增长60-80%，代理增长10-20%。

　　聚焦三大品类，为公司赢取更多市场份额

　　目前，公司的主要产品品类聚焦在大美妆、大IP、大玩具，代表产品为香薰香水、盲盒、公仔，目前三大类别的产品在海外的销售占比达到60%，未来有望进一步提升至70%。公仔是海外销售贡献度最高的品类，盲盒近几个季度增长速度也十分显著，明年公司也将会和更多大IP合作，以抢占更多的市场份额。另外关于自主IP方面，公司也正在组建内部设计师团队和项目产品经理团队，计划推出更多独家产品。