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一位私募机构创始人:现在砍仓可能会“杀死自己” 已经“躺平”静待市场反转

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一位私募机构创始人:现在砍仓可能会“杀死自己” 已经“躺平”静待市场反转摘要:   原标题:经观头条|基金经理们:都在等待股市反转  经济观察报作者:蔡越坤 洪小棠  “想从股票上赚钱,先要学会输。”  热播剧《繁花》里的这句台词,在2024开年的A股市...
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  原标题:经观头条|基金经理们:都在等待股市反转

  经济观察报作者:蔡越坤 洪小棠

  “想从股票上赚钱,先要学会输。”

  热播剧《繁花》里的这句台词,在2024开年的A股市场下了咒语。

  2024年开年,大盘上演跌跌不休的走势,年初至1月19日收盘,上证指数下跌4.8%,深圳成指跌幅超7.7%,创业板指跌幅达9.3%。1月18日,上证指数更是一度跌破2800点至2760.98点,创2020年5月以来新低。

  作为一名拥有清华经管MBA学历的私募基金经理,许熙苦等A股行情翻转,如果用一个字来形容当下的心态,许熙形容为“熬”。

  2023年至2024年1月份,许熙管理的私募基金亏损已经有“十几个点”。她安慰自己,市场那么熊,好在客户属于成熟理性类型,尽管2023年没赚钱,对比行业面亏损并不算多,大多数客户表示理解,不用跟客户做过多解释。

  不仅私募基金,公募基金的日子也不好过。据统计,2023年主动权益类基金(已剔除2023年成立的次新基金)的赚钱效应欠佳,全年平均回报率为-12.01%;被动指数基金全年收益整体亦不尽如人意,平均回报率为-8.62%。

  在近期发布的2023年四季报中,部分基金经理诚恳地向投资者致歉。而2024年初至今的连跌行情,让基金公司们承受着越来越大的压力。

  北京一家大型基金公司投研人士坦言,在这样的环境下,个人投资者很少有批量赎回的现象,但机构投资者有预警线及止损线等限制,市场接连下行,导致基金净值跌破一定比例,机构就会进行赎回操作,所以这几天应对机构赎回而进行的卖出调仓操作比较多。

  这位投研人士自嘲,自己本来是做投资的,现在变成了情绪管理师,需要安抚渠道、同事和朋友,甚至回家还要安抚父母。

  1月17日,一张广为传播的微信聊天截图显示,一位投顾告知客户,其200万元买入的雪球产品本金和票息全部归零,4倍杠杆的雪球产品爆仓。客户“汤总”只回复了一个“嗯”字。是淡定,还是无奈,人们不得而知。但是投资者们对于跌市下雪球产品的风险传导忧虑重重。

  不少散户坦言,眼看着股票账户资产不断缩水,新入场的投资者懊悔“走错路了”,坚持许久的人直呼“熬不住了”,越跌越买的人,甚至模糊了对投资的“信仰”。

  许熙还抱有期望。她不敢空仓,担心一旦行情反弹会错过牛市行情;但在A股震荡下跌的行情中,仓位也不能太高。从2023年开始,其管理的基金从几乎满仓的状态一直降低至目前的六七成仓位。部分个股标的在价格比较低的时候,她就增持一些,暂时观望。

  2023年,A股政策面上的一个显著特点是政策利好频出,包括监管支持提升保险资金配置意愿、权益基金政策引导,以及下调融资保证金比例、规范二级市场减持行为等,以稳定和提振A股投资者低迷的信心。2024年,投资者是否可以等来一轮牛市?

一位私募机构创始人:现在砍仓可能会“杀死自己” 已经“躺平”静待市场反转

  成交低迷 基金经理深感无力

  2024开年股市的惨淡开局,让众多基金经理们处于无奈与忍耐之中。

  1月17日,上证指数更是一路跌去60点,收于2833.62点,创出2020年6月以来的新低,三大股指均跌超2%。

  在1月17日这天,北京的个人投资者曹女士所持有的某光伏龙头股,账面亏损已经接近20%。她2023年下半年买入该股,调侃自己“抄底抄在半山腰”,而她周围不少炒股的朋友也类似,2023年买入的股票多处于亏损状态。

  不仅很多股民亏损,不少基金经理也未能幸免。1月17日,华南一家私募投资经理如此感慨,“没想到,2024年开年不久就遇到了这么惨的一天。今天持仓个股跌停了18只,其中跌幅小于两个点的个股都是幸运的。”

  北京一家公募机构基金经理坦言,自己前段时间到处奔波来安抚渠道,这件事刚刚告一段落,“今天的净值可能又要被捅破了”。

  当下该如何操作?一位管理数十亿规模的基金经理对记者坦言,这个时间点不会降仓位或者调仓,但自己持有的资产估值也很低,就看之后的市场怎么走吧。

  一位私募机构创始人也流露出“无力感”——没什么办法,现在砍仓可能会“杀死自己”,但是全部配置银行股又没有太大意义。之前,他的持仓已经从大市值个股转到“小票”上,对于现在的市场,他只能忍耐。他已经“躺平”,静待市场反转。

  一位自从去年开始管理基金的“新手”基金经理,也处于非常焦虑的状态,自称“已经快抑郁了”。他担心的是,如果关注的赛道和市场一直没有反弹,那自己的职业生涯起步会非常惨,甚至自己会被“优化”掉。

  让前述北京公募机构的基金经理心里踏实一些的是,虽然看着自己的持仓个股下跌很心痛,好在这段时间产品的负债端相对稳定,没有遭遇大量赎回。其相信,当前市场处于底部区域,很多资产估值相当便宜,进一步回调空间有限。

  与基金经理们情绪相对应的是A股低迷的成交额。

  9000亿元、8000亿元、7000亿元……从2023年上半年开始,A股市场累计成交额一路震荡萎缩。2024年截至1月19日,A股市场14个交易日中有9个交易日累计成交额低于7000亿元,相较2023年上半年高点回落超30%。

  记者根据Wind统计发现,从2023年7月份开始,A股市场累计成交额转跌。2023年上半年,A股有部分交易日累计成交额曾连续突破万亿元,7月份开始,大多数交易日的累计成交额在7000亿元至9000亿元间徘徊,突破万亿的交易日为个位数。

  成交额下跌的背后,是A股主要股指的持续下行。自2021年2月18日见顶后,两年多以来,A股进入漫长的下跌通道。回顾2023年全年,A股主要股指大多数收跌。其中,沪指全年下跌3.7%,收在3000点下方;深证成指累计下跌13.54%;创业板指下跌19.41%,跌幅居首;上证50、沪深300指数年线3连阴;北证50指数第四季度大幅走高,全年上涨14.92%。

  公募基金整体赚钱效应不佳的背景下,在最新披露的2023年四季报中,基金经理们纷纷向投资者致歉。

  建信中小盘先锋股票基金经理周智硕在《建信潜力新蓝筹股票型证券投资基金2023年第4季度报告》中表示:回头来看,既有看错的错误,也有看对但是应对失当的错误,既辜负了持有人的信任,也给持有人带来了损失,在此,作为基金经理,诚恳地对持有人表示歉意。立足当下,如何能给持有人挽回损失,或者尽可能避免持有人的损失更大,是当务之急。

  平安匠心优选基金经理张淼在《平安匠心优选混合型证券投资基金2023年第4季度报告》中提到:虽然投资组合在2023年四季度跑赢沪深300指数,但依然没有实现正收益,对投资者深表歉意。

  华宝收益增长混合基金经理毛文博在《华宝收益增长混合型证券投资基金2023年第4季度报告》中坦言:“虽然做出了努力,但整个四季度以来,组合还是出现了比较大的下跌。对此我们心情很沉重,也感到很抱歉。”

  基金经理们的日子也愈发难过。基金经理本是财务相对优越的一个群体,但是许熙发现,从2023年开始,身边的基金经理朋友们在消费时明显变得三思而行,现在想买房子不太敢出手,想买辆车也会考虑是不是等性价比更高的车型出来……

  许熙向记者表示,前几年A股市场行情好,部分基金经理年入千万属于常态,还出现一些基金经理炫富事件。而2023年,在市场下跌中,很多基金经理的收入大幅下滑成为事实。

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  “反复”的北向资金

  北向资金的流动一直扰动着A股市场投资者的情绪。

  截至1月19日,Wind数据显示,进入2024年,北向资金仍然呈现净流出的趋势,年初至今累计流出314.58亿元。近3个月,北向资金累计流出671.07亿元;近6个月,累计流出1729.96亿元。

  德邦证券表示,当前资金面症结主要在北向资金:市场较为关注的北向资金2023年11月流出边际减少,2023年12月流出规模扩大。北向资金2023年11月净流出17.77亿元,较2023年10月净流出447.87亿元大幅减少。北向资金流出反复,尚待反转流入。

  对于北向资金的变化,瑞银证券中国股票策略分析师孟磊曾发表评论表示,自陆股通开通以来,可以将北向资金净流入划分为四个阶段。第一,开通后至2015年底:由于A股市场波动较大,北向资金呈现大幅波动。第二,2016年初至2017年中:在中国经济企稳反弹的背景下,北向资金呈稳定净流入(日均净流入量4亿元)。第三,2017年中至2021年末:MSCI纳入A股推动北向资金呈趋势性流入(日均净流入量13亿元)。第四,2022年初至今:受疫情反复和地缘政治风险扰动,北向资金净流入的节奏一度偏离长期趋势,直到防疫政策优化后,2023年一季度北向资金的大幅净流入使累计净流入额修正至长期趋势。不过,2023年8月以来,北向资金净流出导致累计净流入量再度低于长期趋势线。与此同时,A股市场的下跌触发部分海外投资者的风险管理措施,从而导致北向资金进一步流出。

  不过,从2023年全年来看,北向资金全年仍呈净买入的状态,累计净买入437亿元,相比2022年减少463亿元,是自陆股通开通以来连续10年加仓A股。

  从2023年下半年开始,北上资金为何会净流出?长城证券分析表示,第一,外资传统偏好行业整体表现偏弱,新的优势行业全球竞争力偏弱。第二,中国市场全年整体表现不佳,拖累外资配置热情。2023年中国市场相对于全球的超额收益为2016年以来第二低,且已经连续三年呈现负超额收益。连续低迷的市场表现叠加近期较为疲软的经济数据,可能是拖累外资持续买入的原因之一。第三,美元汇率以及美债收益率高企压制外资流入。第四,地缘政治扰动持续影响外资确定性。

  一位北京地区基金公司人士观察发现,在当前的行情下,内、外资投资者情绪比较低迷,同时,美债收益率高企促使外资配置热情不高,这会造成外资存在进一步流出的趋势。

一位私募机构创始人:现在砍仓可能会“杀死自己” 已经“躺平”静待市场反转

  投资者静待时机

  回望2023年,许熙坚守“低位策略”。在她看来,这一轮A股下跌,大部分个股估值进一步调低,但公司自身业绩出问题的并不多。很多龙头股业绩还不错,但是股价也无理由下跌,所以只是其估值被打低了。一些大白马股前几年被炒得估值太高,2023年下跌属于正常回调。

  许熙观察发现,此轮下跌行情中,部分小市值股票本身流动性比较差,在资金面并不充足的当下,有限的资金去抱团热门股票,这些小市值股票不被关注,所以股价一直阴跌。

  近期,市场非常关注2024年初是否会降息或降准,尤其在等待央行的“信号”。

  2024年1月15日,央行开展890亿元公开市场逆回购操作和9950亿元中期借贷便利(MLF)操作,利率分别维持1.8%和2.5%不变。因为1月份有7790亿元中期借贷便利到期,此次9950亿元的加量续作,让市场对于降准降息的预期落空。

  一位南方地区的私募基金经理就在低迷的市场中,等待宏观经济的利好信号,以及央行进一步降息的消息,以待加仓。在其看来,股票资产风险较高,眼下会先配置部分固定收益债券,比如说相对稳健的城投债。

  1月18日,市场午后强势V型反弹,沪指2800点失而复得,创业板指数领涨。同时,当日4只规模靠前的沪深300ETF继前两日成交额突破180亿元、176亿后,成交额持续放大,华泰柏瑞沪深 300ETF、嘉实沪深300ETF、易方达沪深300ETF和华夏沪深300ETF成交额分别达到152.57亿、59.08亿、56.67亿、43.55亿元,4只沪深300ETF合计成交额近311.87亿元。

  2024年1月19日,上证指数跌0.47%,收于2832.28点,深证成指跌0.68%,创业板指跌0.98%。北向资金全天净卖出52.09亿元,连续6日净卖出;其中沪股通净卖出1.5亿元,深股通净卖出50.59亿元。这一周,北向资金累计减仓近235亿元。

  许熙判断,A股市场未来仍将或处于反复震荡的行情之中,目前投资者的情绪未完全恢复。许熙相信,2024年股市大概率是上涨态势,基金经理们大概率是能赚到钱的。

  博时基金权益投资一部总经理兼权益投资一部投资总监曾豪表示,A股和港股2023年初至今表现明显弱于海外股指,背后核心矛盾是2023年4月以来国内增长疫后修复弱于年初预期,而海外增长韧性强于预期。虽然当前市场对于政策效果与经济复苏的弹性仍有分歧,但盈利底的出现以及政府重新加杠杆,基本确认标志着当前市场已经进入底部区间,2024年,市场有望走出震荡向上行情。

  后市怎么投?在中银基金黄珺看来,2023年股票市场整体表现不佳,债券市场表现相对较好。目前股票市场的估值水平相对较低。2024年不应过度悲观,而应该积极寻找结构性机会。

  (应受访者要求,许熙为化名)  

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