摘要：
来源：资事堂 银行理财，历来以稳健为名，债券投资是“看家本领”。 而股票投资则是当然短板，要人没人、要团队没团队，要业绩没业绩。 但在“极度寒凉”的2023年，银... 微信号
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来源：资事堂
银行理财，历来以稳健为名，债券投资是“看家本领”。
而股票投资则是当然短板，要人没人、要团队没团队，要业绩没业绩。
但在“极度寒凉”的2023年，银行理财界却涌现出了一个“逆天高手”：
不但以很高的权益仓位跑赢市场，且战胜了绝大部分的权益基金经理。
更牛的是，它这个操作还是主要通过投资公募权益基金得来的。
这位“拉着自己头发飞起来”的名将究竟是谁？
它是如何完成如此弹眼落睛的靓丽业绩的？
01
权益产品逆势正收益
拥有上述逆天业绩的是青银理财，该公司旗下有2只权益类理财产品，2023年全部实现了正收益。
特别是去年四季度，在股基几乎“万马齐喑”的季度，该公司旗下有一只权益理财产品产品整体单位净值增长了2.77%，堪称“神来之笔”，引人探究。
这两只产品的名字分别为青银理财璀璨人生成就系列2022年204期（权益类）（以下简称“204期”）、青银理财璀璨人生成就系列人民币个人理财计划2022年492期（权益类）（以下简称“492期”）。
其中， 492期产品的2023年单位净值增长约0.56%；
204期的2023年单位净值增长约0.29%。
而且截至2023年末，两者单位净值均在“水面上”。
02
母行名声不显
青银理财的母行青岛银行在业界名声不显，管理规模并不大。
在2023年上半年已披露规模的理财子公司中，青银理财的管理规模也属于“吊车尾”的存在。
但规模小不等于收益差。
中国理财网显示，截至2023年末，银行理财子公司共有权益类产品36只。剔除2023年发行的新产品，加上分红后，2023年，银行理财单位净值正增长的有3只，其中两只均来自青银理财。
03
确实重仓公募基金
那么它们是怎么做到的呢？
答案让人吓到——它们主要是通过投资公募权益基金来实现的。
随着银行理财四季报的相继披露，青银理财相关产品的持仓也相继曝光。
以492期为例，一季度，该产品穿透后，492期有90.33%的仓位投资公募基金。截至一季度末，前十大重仓均为公募基金，合计占总资产的比例的51.49%。
二季度，穿透后，492期有82.75%的仓位投资公募基金。
截至二季度末，前十大重仓均为公募基金，合计占总资产的比例的58.63%。
三季度，穿透后，492期有92.77%的仓位投资公募基金。
截至三季度末，前十大重仓均为公募基金，合计占总资产的比例的27.68%。
四季度，穿透后，492期有90.33%的仓位投资公募基金。
截至四季度末，前十大重仓均为公募基金，合计占总资产的比例的48.31%。
04
整体收益和重仓收益偏离度较大
那么，青银理财的收益率是来自于它们持有对公募么？
答案其实不然。
若按期末前十大重仓计算，我们分季度测算一下（下图）。
一季度，492期前十大重仓加权回报率为2.47%，而该产品一季度整体净值增长率2.05%，算是勉强过关。
二季度，492期前十大重仓加权回报率为-1.03%，而该产品二季度整体净值增长率为-1.95%。这就有点解释困难了。
到了三季度，前十大重仓占总资产比例合计不到28%，但加权回报率为-4.02%，远远超过整个的整体表现—— “-1.61%”。
这种已经很难解释了。
然后是最有戏剧性的第四季度，492期的前十大重仓占总资产比例合计 48.31%，加权回报率为-3.95%。
同期492期的单位净值增长了2.77%。
逆袭啊！
逆天啊！
05
四季度有“看不见”的超强配置？
光看数字，还看不出其中的奥妙。
我们稍微做点计算。
492期四季度前十大重仓占的资产比例合计 48.31%，加权回报率为-3.95%。
这意味着，492期有51.69%的资产可能给整个组合提供正贡献。
那么这51%的资产需要多高的收益水平，才能把整个基金拉上正收益呢。
假设其只有10%的现金，且年化不超过4%。
再假设，这48.31%的权益资产在整个季度内基本不动。
那么剩下的近42%的资产需要实现季度内平均11%以上的加权回报收益率。
而这其中还有近35%的资产是公募基金（季度末该产品持有基金82.9%）。
而Choice数据显示，四季度，11531只基金（只含主代码）中，单位净值增长率超过10%的基金只有90只，且主要为一些北交所板块、纳指、标普指数相关的基金。
这几乎是千中选一的概率。
06
这究竟是怎么做到的？
如果，青银理财492期产品的操盘手，本身不能实现前述的“千分之一”的选基成功率。
那么它最终能够实现收益率的方法仅有两个：
第一、 它的组合在公告以外时间和公告期末的组合有极大差异。
比如，492期在整个四季度里，其实持有不多的权益基金，而把重点放在固收公募或其他相关产品上。
第二个方法，它的组合投资了一些“意想不到”的品种，而这些品种能够提供组合（穿透后）以外的超额收益。
而无论何种方法，上述操作能否实现持续性的收益率，都还有待观察。
一个不为人知的信息是，492期产品的存续规模实际上不超过200万元（截至2023年末）。
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