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炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！
来源：长江商报
纸业龙头维达国际利润持续“滑坡”。
1月25日，维达国际（下称“维达”，03331.HK）发布2023年财报，2023年其营收为199.99亿港元，同比增长2.99%；净利润为2.53亿港元，同比下跌64.16%，净利率下跌2.3个百分点至1.30%，下跌幅度进一步扩大。
与此前市场预期一样，受木浆价格、库存压力和财务费用等成本影响，维达2023年全年业绩录得增收不增利。
此前，维达净利润已连续两年下滑，2021年至2022年其净利润分别下滑12.59%、56.91%。
业绩不理想，公司大股东和创始人相继套现离场，维达也迎来新的“接盘侠”——印尼华裔富商陈江和或以261亿港元接手，协议完成后其持股比例将超过80%。
主业不振经营利润腰斩
在市场竞争激烈和利润普遍收紧的背景下，加之内部调整及成本控制不畅，维达不得不承受增收不增利，净利润连续三年下滑的困境。
2021年至2023年，其营收增速分别为13.11%、3.97%和2.99%，在净利润层面，则连续三年下跌，增速分别下滑12.59%、56.91%、64.16%。
财报显示，2023年维达收益实现6.9%的自然增长，按港元计算为3.0%至199.99亿港元，但毛利率却下降1.9个百分点至26.3%，净利润同比下滑64.14%至2.53亿港元，连续3年利润下滑，而净利率仅有1.3%。
分业务来看，公司主营纸巾业务经营利润腰斩。维达主要业务分为纸巾和个人护理业务，纸巾业务是其最主要的收入来源，旗下有维达、得宝、多康等品牌。
去年其该板块收入同比增长3.4%至166.55亿港元，占总收入的比例为83%，毛利率为24.9%，经营利润同比下跌53.69%至3.83亿港元，利润率下跌了约2.70个百分点至2.4%。
维达解释，尽管利润率正在逐步修复，但毛利及净利润较去年继续受到通胀压力以及市场竞争加剧的负面影响。原材料价格虽然已显著回落，但由于需要时间消化前期采购的原材料库存，对利润率带来了一定的负面影响。
据华泰证券计算，每吨生活用纸要消耗1.03吨纸浆，如果吨浆价格上涨100元，纸企的成本就要上升1%，净利润则要下降6.5%。历史上，维达利润的几次滑坡，都和纸浆成本波动有关。
此外，由于纸浆价格持续高位震荡，不断挤压下游生产商的利润空间，导致渠道、产品竞争愈发激烈，市场竞争加剧，中顺洁柔、金红叶、恒安等纸巾领军企业纷纷对旗下产品进行调价，并走上高端化高质量发展道路提升竞争力。
在渠道布局上，维达加码线上渠道布局，加入到直播赛道，进一步提升电商渠道，同时持续提升线上营销扩大市场份额。
按照销售渠道划分，维达国际2023年来自传统经销商、超市大卖场、商用渠道及电商渠道的收入占比分别为23%、21%、10%及46%。其中，电商作为主流销售渠道持续保持强劲势头，2023年其销售额录得同比12.6%的自然增长。
大股东创始人相继套现离场
维达国际不赚钱，最大股东没耐心再等了。
2023年底，维达国际发布公告称，其控股股东瑞典企业Essity就出售维达国际的股权，与若干名第三方进行了初步讨论。
2013年，瑞典企业Essity耗资约86.48亿港元，获得维达国际近3亿股股份，从第二大股东跃升为控股股东。
瑞典个人护理用品生产商Essity是欧洲最大、全球第二大消费用纸巾生产商，旗下拥有全球品牌添宁（TENA）和多康（Tork）等，这也让维达的品牌矩阵和产品线得以扩张，并借Tempo得宝品牌发展高端市场。
Essity过去十年一直维持着维达国际控股股东的地位，近几年未有增减持，目前持有维达国际约51.59%的股份。
Essity突然萌生退意，与其自身面临的发展困境有关。根据财报数据，Essity利润连续几年呈现下降趋势，2022年下滑幅度超过35%，净利润率从7.07%跌至3.56%。
令人唏嘘的是，大股东出售股权，创始人家族也选择出售股权，套现离场。
维达前身是广东江门新会日用品厂，1985年，27岁的李朝旺担任新厂长。在他的领导下，新会日用品厂扭亏为盈，并逐渐发展成为行业的龙头企业。
1990年，李朝阳注册了维达商标发展小包装纸巾项目，通过大手笔广告营销，维达逐渐成为家喻户晓的品牌，销量大涨。2007年，维达敲响了香港联交所的鸣锣声，股价当天上涨39%，募集资金近13亿港元。
大股东创始人相继套现离场，吸引不少买家“接盘”。去年12月15日，维达一纸公告宣布，印尼华裔富商陈江和家族信托旗下的亚太资源集团，将以每股23.50港元的价格要约收购Essity和李朝旺持有的维达国际股票。这一价格较维达国际前一日的收盘价溢价13.53%，涉资总额高达261亿港元。
资料显示，亚太资源集团为全球规模最大纸浆及纸制品生产商之一，同时也是印尼重要财团之一金鹰集团的核心子公司。这也意味着，维达国际的控股股东将从现在的瑞典企业Essity变更为金鹰集团。
业内认为，金鹰集团作为纸业领域的龙头，未来会利用自身的资源优势进行整合，为企业的下一步发展提供协同效应。
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