摘要：
春节消费分化，地产仍弱，服务较强。 看点1：美国1月CPI超预期，美联储降息预期降温。 美国1月CPI同比3.1%，预期2.9%，前值3.4%；核心CPI同比3.9%，... 微信号
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春节消费分化，地产仍弱，服务较强。
看点1：美国1月CPI超预期，美联储降息预期降温。
美国1月CPI同比3.1%，预期2.9%，前值3.4%；核心CPI同比3.9%，预期3.7%，前值3.9%。数据公布后，美联储降息预期明显降温，目前利率期货隐含的3月和5月降息概率分别为10%和35%左右，6月降息概率超过90%，全年降息75bp或100bp概率相当。
根据我们测算，后续美国CPI和核心CPI回落依然缓慢，预示5月降息概率会进一步下降。
看点2：全球PMI重回荣枯线，美国经济韧性仍强。
1月全球制造业PMI为50.0%，高于前值49.0%，时隔17个月首次重新站上荣枯线。美国1月制造业和服务业PMI双双超预期反弹，其中新订单指数反弹明显。
纽约联储Nowcast模型对美国Q1实际GDP环比折年率的预测保持3.3%不变，亚特兰大联储GDPNow模型的预测从3.4%下调至2.9%，这在历史上看仍属于十分强劲的水平。
看点3：美国大选特朗普保持领先优势，巴以冲突持续升级，俄乌局势依旧焦灼。
1）美国大选：特朗普在2月8日的内华达州和维京群岛的党内预选中均大胜，同日联邦最高法院对特朗普竞选资格举行辩论，大法官们倾向于保留特朗普竞选资格。最新民调显示，特朗普在全国支持率领先拜登1.1个百分点，在6大摇摆州中的4个领先拜登超过4个百分点。
2）巴以冲突：以色列对加沙最后的避难所拉法发动袭击。
3）俄乌冲突：乌克兰大反攻收效甚微，目前已从攻势转向防御，俄乌局势依旧焦灼。
看点4：2024年1月数据陆续出炉。
1）社融：1月信贷社融规模超预期超季节性，结构也有所改善，消费贷冲量、二手房销售偏强、PSL等“三大工程”配套融资落地可能是主拉动。
2）物价：CPI、PPI连续4月负增长，其中CPI创2009年9月以来新低，春节错月、居民消费偏弱是主要拖累；PPI符合预期，国际大宗商品价格波动，国内生产进入淡季、部分商品需求下降是主要拖累。
3）PMI：1月制造业PMI超季节性回升，仍在荣枯线下；非制造业PMI反弹；1月PMI有所改善，本轮经济回踩出现边际企稳迹象，持续性仍需观察、总体下行压力仍存，亟待新一轮稳增长政策加码。
看点5：春节消费分化，地产销售仍弱，服务消费较强。分项看：
1）地产：新房销售低位震荡，二手房销售仍强。春节前后30城商品房销售面积明显低于近年来水平，同比-42%，较2023年12月的-10.4%跌幅再度扩大。
2）交通：人员流动创新高，较2019年增长一到两成。春节前后全社会跨区域人员日均流动量较2023年同期上涨12.2%，恢复至2019年同期的114.2%。
3）电影：春节档票房超75亿元，观影人次1.52亿，较2019年同比分别上涨29.5%、16.5%，均升至春节档历史第二。
4）旅游：四川A级景区春节前4天游客数量、收入较2019年增长9.3%、39.1%；河南春节前3天游客数量、收入较2019年增长48.9%、62.6%，增幅较2023年国庆假期均进一步扩大。
综合看：春节服务消费增速较高，除了低基数，主因今年春节假期时间较长，且是近年来第一次无疫情影响的春节，人民群众出行、线下消费意愿较高。
看点6：国内高频：“供给强、需求弱”格局延续，上中下游价格、库存均有所分化。
1）供给端：焦化、沥青、汽车等上中下游开工多数回落，但相比往年同期多数偏强；
2）需求端：土地成交、钢材表需延续偏弱，尤其是螺纹钢需求降幅较大；发电耗煤、汽车销售偏强；
3）价格端：煤炭、铁矿石等上游大宗价格多数下跌，中游分化；由于春节假期影响，下游食品价格明显上涨；
4）库存端：沿海8省电厂存煤、水泥库存续降，钢材、电解铝等工业金属库存明显回升。
看点7：国内政策：证监会就稳定资本市场密集部署；央行货币政策执行报告6大信号；各地加码促消费、松地产、房地产融资协调机制加速落地。
中央层面，证监会就“两融”融券、支持上市公司并购重组等密集部署，央行2023年Q4货币政策执行报告、具体有6大信号，货币宽松还是大方向，可能很快降息（调降MLF利率、LPR）。
地方层面，湖北、宁夏等接力发放消费券，各地继续松地产，北京、深圳也放松限购，各地房地产融资协调机制加速落地，据住建部，截至1月底，商业银行已发放贷款178.6亿元，第一批项目中，84%属于民营和混合所有制房企开发的项目。
看点8：大类资产：美股先跌后涨，欧亚股指上涨，长端美债利率上行。春节假期期间（2月9日~2月16日），全球大类资产表现如下：
1）股市：美股先跌后涨，欧亚主要股指上涨，日经、恒生指数分别大涨4.3%、3.8%。
2）债市：10年期美债收益率上行13bp，从2月9日的4.17%升至2月16日的4.30%；
3）外汇：美元指数上涨0.2%至104.3；离岸人民币对美元升值0.08%至7.21；
4）商品：原油、白银价格上涨，黄金价格下跌。
（作者熊园、刘新宇、杨涛、刘安林、穆仁文、朱慧、薛舒宁，熊园系国盛证券首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事）
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