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炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！
来源：长江商报
自2022年7月27日创业板IPO过会后，东莞六淳智能科技股份有限公司（以下简称“六淳科技”）IPO长时间未有进展。前不久，六淳科技更新了2023年上半年的部分财务数据，但直到目前还未提交注册。
据悉，六淳科技是苹果产业链企业。头顶“果链”光环，六淳科技业绩曾有过高光时刻，2021年净赚过亿。但2022年，公司营业收入及净利润出现双降。
另一方面，深度依赖“果链”所带来的涉成长性、独立性和持续性的风险，成为了六淳科技此次IPO最大的障碍。近年来六淳科技研发费用率低于同行，发明专利数量也少于同行。
长江商报记者还注意到，此次IPO，六淳科技计划用1.2亿元募集资金补充流动资金，而在IPO前公司曾现金分红6119万元，引发对其“不想研发”却“热衷于分红”的质疑。
针对种种疑问，2月24日，长江商报记者向六淳科技发送采访函，截至发稿尚未收到回复。
2022年营收净利双降
六淳科技主要从事电子产品精密功能性器件的研发、生产和销售。公司凭借长期积累的技术资源、丰富的生产经验、高可靠性产品品质，逐步发展成为获得苹果公司认可的二级供应商。苹果公司也是六淳科技产品终端应用的主要品牌。
业绩方面，2019年至2021年，六淳科技的业绩表现出良好的成长性，分别实现营业收入2.97亿元、4.04亿元、5.57亿元，净利润分别为0.31亿元、0.62亿元、1.08亿元，营收和净利的复合增长率分别为37.01%和87.82%。但是进入2022年，六淳科技出现业绩变脸，实现营业收入5.49亿元、净利润0.78亿元，同比分别下滑1.44%、27.8%。
长江商报记者注意到，业绩大起大落的背后，是公司与苹果产业链的高度绑定。目前，六淳科技超过八成毛利来自苹果公司。
据问询函回复函件的财务数据显示，2020年至2023年上半年，六淳科技终端应用于苹果品牌的功能性器件销售收入分别为2.87亿元、4.24亿元、4.14亿元、1.32亿元，占主营业务收入比例分别为71.30%、76.59%、76.35%、65.59%。
与此同时，2020年至2022年，六淳科技基于苹果产业链的毛利额贡献为1.06亿元、1.77亿元、1.56亿元，占主营业务毛利额比重从2020年的76.9%提升至2022年的88.94%，到2023年上半年下降至83.87%，仍占比较高。
除了对终端客户依赖度高，公司对直接大客户也存在集中度高的问题。2020年至2022年，公司对前五大客户销售额占比分别为72.63%、77.25%、73.63%。其中，六淳科技第一大客户为富士康，2020年至2022年向富士康销售金额为1.43亿元、1.88亿元、0.9亿元，占营业收入比例分别为35.4%、33.75%、16.39%，绝大多数是应用于iPad系列的产品。可以看到，公司向大客户的销售金额和占比均在下滑。
从盈利能力来看，2020年及2021年，六淳科技毛利率持续上升，分别为34.24%、37.11%，但是在2022年和2023年上半年，受业成科技终止合作以及市场不景气等因素的影响，六淳科技毛利率呈下降趋势，分别为32.30%、21.93%。
发明专利数量落后同行
招股书披露，此次IPO，六淳科技计划发行新股不超过1374万股，拟募集资金4.74亿元，其中2.89亿元用于电子产品精密功能性能件生产项目（迁建），0.65亿元用于研发中心建设项目，1.2亿元用于补充流动资金。
1.2亿元募资补流的背后，是六淳科技的经营现金流波动。2020年至2023年上半年，公司的经营活动产生的现金流量净额分别为-4142.31万元、1.08亿元、1.2亿元、-463万元。
值得注意的是，六淳科技在IPO前曾多次分红。招股书显示，六淳科技于2019年、2020年分别现金分红3000万元、3119万元，合计分红6119万元。公司实际控制人唐淑芳、莫舒润夫妇直接或间接合计持有72.04%的股份，这意味着分红大多数落入了实际控制人的腰包。
此外，长江商报记者注意到，在招股书中，六淳科技表示，经过多年积累，公司已掌握了电子产品精密功能性器件各生产环节的核心技术，多项技术在行业内处于领先或先进水平。那么，公司研发进展又是如何？
招股书显示，2020年至2022年，六淳科技研发费用分别为1387.52万元、2500.33万元、3076.87万元，研发费用率分别为3.44%、4.49%、5.61%，远低于同期可比公司均值的6.26%、6.14%、6.24%。直到2023年上半年，六淳科技研发费用率上升至8.14%，第一次高于同行业均值1.06个百分点。
长江商报记者通过对比发现，六淳科技的发明专利数量明显落后于同行公司。招股书显示，截至2021年末，六淳科技拥有已获授权的专利共91项，包括发明专利5项、实用新型专利86项。而2021年，同行业公司飞荣达、制动力、安洁科技、恒铭达、领益智造、博硕科技和达瑞电子的发明专利数量分别为175项、10项、60项、10项、94项、8项和10项。
在最近更新的报告中，六淳科技表示，正继续采取加强市场开发、加大研发力度、扩大生产能力等措施，不断缩小与竞争对手的差距。截至2022年12月31日，公司及子公司拥有8项发明专利授权、124项实用新型专利授权。
收入高度依赖“果链”，而创新能力似乎弱于同行，六淳科技闯关创业板的底气是什么？
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