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出品：新浪财经上市公司研究院
作者：昊
3月28日，比亚迪发布2022年年报。2022年，公司实现营收4240.61亿元，同比增长96.20%；归母净利润166.22亿元，同比增长445.86%。
2022年可谓是比亚迪的高光时刻，销量、营收和利润迎来了三丰收，当年市占率已高达27%。但公司166亿净利中，新能源补贴带来的收益高达104亿，最近一次补贴甚至达到特斯拉的3倍，国补到期后，公司盈利压力骤增。
而巨大的销量并不能掩盖频发的质量问题，比亚迪甚至因此被同行“点名”。在市场份额逐渐触顶、新能源国补完全退坡之下，有消息称比亚迪已开始进行规模性减产。
与此同时，经过近半年多的屡次减持，巴菲特对比亚迪H股的持股已从2.25亿股下降到1.3亿股，持股比例从19.92%下降至11.87%，不排除还有继续减持的可能。由此看来，比亚迪或许正走过最辉煌的时刻，隐忧已慢慢浮现。
166亿净利104亿补贴
过去的一年，比亚迪可谓风光无限。
2022年，比亚迪累计销售汽车186.85万辆，同比增长152.5%，超越特斯拉的131.39万辆，夺得全球新能源汽车销量冠军；同时，实现汽车相关销售收入3246.91亿元，同比增长151.78%。
全年，比亚迪实现营业收入4240.61亿元，同比增长96.20%；归母净利润166.22亿元，同比增长445.86%。公司迎来了收入、利润和销量久违的“三丰收”。
不过，值得注意的是，在比亚迪实现的166亿元净利润中，有超过104亿元来自新能源补贴，在新能源补贴整体退坡30%的背景下，比亚迪所获的补贴额逆势增长了80%。
而工业和信息化部近日发布的《关于2021及以前年度新能源汽车推广应用补助资金清算审核终审和2020-2022年度补助资金预拨情况的公示》显示，2020-2022年度，新能源汽车推广应用补助将预拨付补贴资金115亿元。其中，比亚迪拿到预拨付资金36亿高居榜首，达到特斯拉同期近3倍。
不难想象，在2023年新能源国补到期后，比亚迪面临的盈利压力无疑将骤然增加。
2022年11月，比亚迪曾发布公告称，由于原材料价格大幅上涨以及新能源国家补贴到期，公司将王朝、海洋、腾势等系列车型售价上调2000-6000元。
然而，刚刚进入2023年，特斯拉率先发起价格战，将旗下Model 3、Model Y等主力车型进行大幅降价。面对行业价格战，比亚迪无奈于今年2月和3月，分别进行了两次降价，加入到价格战中。
根据东吴证券测算，2022年比亚迪新能源汽车单车售价约15.7万元，同比仅增长3%，以净利润和汽车销量粗略计算，2022年比亚迪的单车利润在9000元左右；而2023年补贴退坡预计影响单车盈利8000元左右。
也就是说，仅国补到期和降价，就将吞噬比亚迪目前几乎所有的利润。
另据东吴证券测算，考虑到供应商降价3%-5%以及碳酸锂现货跌价等影响，2023年比亚迪单车盈利有望达到8000元左右。即便如此，2023年比亚迪单车盈利出现下降的情况也在所难免。
盈利压力或向经销商传导
盈利压力下，比亚迪似乎也开始向下游经销商压货。年报显示，2022年末，比亚迪存货为791亿元，同比增长82.5%，金额和增速均创历年新高。与此同时，合同负债达到355亿元，同比增幅高达138%。
值得注意的是，此前就有消息称，比亚迪王朝网络销售事业部已经将2023款唐混动车型的预扣提车价设定在22万至24万元，实行多退少补，并引发了争议。
压力之下，有比亚迪经销商选择非法手段进行对外销售。
据媒体报道，安徽一法院对一起民事诉讼进行宣判。判决书表示，被告“安庆市丰迪新能源汽车销售服务有限公司”通过编造、传播误导性的信息抬高自己的同时，给特斯拉汽车现有及潜在消费者以特斯拉汽车没有刹车或者刹车有问题的误导性的信息，损害了原告的商业声誉，构成了商业诋毁。被告要在抖音官方账号上刊登声明，向原告赔礼道歉、消除影响，并赔偿原告经济损失5万元。
在刚刚举行的业绩交流会上，公司将2023年的销售目标设定在300万辆，争取翻倍增长到360万辆。王传福也表示“希望平稳一点，不要搞得大家很难受，别人都没活路”。
比亚迪经销商上述不正当竞争的行为是否普遍尚不得而知。但从今年的销售目标、国补到期和激烈的市场竞争状况来看，比亚迪和经销商都将会面临更大的压力。
质量问题被同行“点名” 重要基地现规模性减产
巨大销量之下，比亚迪的质量问题也一直是市场争议的话题。
3月23日，在华为新品发布会上，余承东曾表示“很多车企的产品质量在华为标准下根本就不能出厂，却还在大量发货”。
余承东虽未指名道姓，但从他当时展示的PPT可以看到，在所列车企中，比亚迪以每百台销量151次故障数垫底。
值得注意的是，销量巅峰之下，比亚迪的产能似乎正出现减速迹象。
3月24日，有报道称，受补贴退坡影响，比亚迪大幅减少班次进行减产，其旗下最大的两个生产基地西安与深圳工厂最高砍去了33%的产能。
有知情人士表示，比亚迪要求其最大生产基地西安工厂员工一周工作天数从5天减少为4天，约等于减产20%；深圳工厂员工每天从三班减为两班，等于减产33%。今年初以来，中国大陆电动汽车需求疲软，这也使得比亚迪不得不减产。
据了解，西安工厂主要生产比亚迪最畅销的主力车型SUV“宋”和轿车“秦”；深圳工厂则主要生产中大型旗舰轿车“汉”。
值得一提的是，2022年，比亚迪新能源汽车市场占有率已达到27%，相比2021年提高了10个百分点，未来市场份额还有多大的提升空间不言而喻。
或许，比亚迪正在走过最辉煌的时刻，隐忧已经浮现。
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